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军工股龙头已翻倍这些“概念股”会是下一个印钞机?
发布日期:2019-09-12 08:03   来源:未知   阅读:

  从2019年军工板块的半年报表现看,很多公司业绩出现了明显改善,行业拐点很可能即将来临!

  不知有多少人和我一样,一直对军工股抱有深深的偏见:股价只能依赖事件驱动来个“一日游”,板块内大多数公司业绩一般,不确定性很高。军工板块前两天领涨,今天又领跌,让人捉摸不透。

  不过,从2019年军工板块的半年报表现看,很多公司业绩出现了明显改善,行业拐点很可能即将来临!

  从盈利方面看,2019年上半年,申万军工板块共实现营收1589.39亿元,同比增长8.26%,归母净利润82.12 亿元,同比增长31.82%。同时,毛利率、净利率都有提升,盈利能力明显改善。

  由于军工行业是典型的订单驱动、以销定产的行业,资产负债表上的变化更能说明问题。牛牛高手论坛www425555

  存货:反映增长预期。19年上半年军工板块(扣除船舶行业)存货增长17.42%,尤其是在产品增速较快,说明未来1-2个月内订单充足;

  应付款项:反映军工企业为满足订单生产向上游采购的情况。19年上半年整体增长3.82%,说明订单有所增加;

  预收账款:反映在手订单情况。19年上半年同比减少15.75%,主要原因为航空板块推进“均衡生产”导致交付确认节奏变化,大量预收账款被转化为收入确认;

  从资产负债表各个项目看,应收增加、预收减少军工企业订单交付增加;存货、应付增加未来的订单交付量也大概率会增长。加之军工行业整体盈利能力改善,板块基本面出现了明显好转。

  首先是军费,中国军费近些年持续增长,且装备费占比越来越高,军事装备的需求正在快速增长。而今明两年又是十三五计划收尾阶段,五年计划预算执行具有“翘尾”特点,收尾阶段需求会明显增加。

  最后,2015年开始的军改导致订单延迟、回款周期延长的影响,如今已经基本消除,这一点从资产负债表的变化就可以看出来。

  军工板块的高增长,主要是由航空板块贡献的,这与行业内广泛推行“均衡生产”分不开关系。

  所谓均衡生产,就是各个生产单元按照预先制定的生产计划,完成大致相等的工作量,没有时紧时松、赶工突击的现象,这样可以最大限度避免产能闲置、生产混乱。

  航空板块推行这种改革,加之部队换装速度加快,业绩均大增,尤其是航空主机厂(中航沈飞中直股份中航飞机)合计营收328.73 亿,同比增长32.08%,归母净利18.58亿,同比增长103.55%。费用率、净利率也有明显改善。

  航天板块上半年营收、净利双降,不过亏损业务以民品为主,尤其是权重股航天通信的手机代工业务大亏31.71亿。如果剔除民品业务,航天板块仍有5%左右的业绩增长。

  兵器板块整体营收下滑1.16%,主要是板块内凌云股份的汽车业务下滑拖后腿。核心兵器业务近些年毛利率一直在下滑,国家对陆军装备的投入一向长期、稳定,相关公司业绩稳健,但成长性一般。

  船舶板块上半年营收同比增长4.34% ,归母净利增长34.4%,看似不错,【夏春秋】我的世界172纯净版与源儿的生存日记!不过不要被表面现象蒙蔽了。两大权重:中船防务获得搬迁补偿12.48 亿元扭亏,中国重工处置非流动资产获利9.93亿元净利大涨,但主业惨淡。

  未来军船提货存在不确定性,收入无法保证。民船售价低迷但钢价高企,盈利水平一直很低。

  信息化板块上半年收入降低3.97%,也是杰赛科技特发信息南京熊猫等公司的民品业务拖累。但军品业务占比较大的海格通信振华科技航天发展等公司都实现盈利。

  总结来看,五个细分行业的上半年业绩表现已经能说明问题:航空板块已开启景气周期,船舶仍低迷,兵器成长不足,而分化严重的航天和信息化板块都因民品业务拖累业绩,聚焦军品的公司(大多为国企央企)表现较好。

  (图:2017-2019Q2 军工行业分企业属性的归母净利增速对比;来源:国盛证券)

  所以,在后面的军工行情中,是选择聚焦军品的国企?还是业务分散的民参军?显然前者业绩确定性更高!

  此外,如果从产业链角度来说,下游需求增加,首先利好的是主机厂,再传导至中游配套厂商、上游材料及元器件,而材料和元器件因为用途广泛,客户众多,业绩也可能迎来大增长,相比之下夹在中间的配套厂商则话语权最弱。

  细分行业上,航空为首选,兵器成长性一般,船舶业绩难有改善。而分化严重的航天、信息化板块要避开民品占比多的民参军公司,关注聚焦军品的国企。

  在后面的军工专题中,这些公司会被一一具体分析,谁能在风口上飞得最高?欢迎持续关注!

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